数字人民币发行对货币创造机制的影响

1月11

数字人民币发行对货币创造机制的影响

数字人民币的投放，类似于纸币的投放，采用“央行-商业银行”双层运营体系，即由央行向商业银行投放，商业银行再向社会公众投放。央行不直接面向公众和企业，不参与商业银行之间的竞争。数字人民币采用双层运营体系，意味着数字人民币下的货币体系符合传统的信用货币创造机制。货币创造主体依然是银行和实体部门，央行只是起到调控作用。此外，数字人民币投放模式和传统基础货币的投放，对现金、法定准备金和超额准备金而言没有本质区别。e-CNY延续传统货币创造机制的同时，或在基础货币结构和货币乘数两个方面对其产生影响:

1、数字人民币将重构基础货币结构

①央行或将开设新的细分科目记录央行数字货币。传统模式下央行基础货币结构分为两部分，一是货币发行，即央行印制的现钞;二是金融机构在央行的存款准备金。在第三方支付机构缴存备付金后，央行将基础货币开设一个分项非金融机构存款。央行数字货币作为MU，既可以作为现金使用，也可作为存款准备金或者第三方支

付机构缴存的备付金。按其支付用途推测，未来央行基础货币科目或将开设新的细分项来专门记录数字人民币，例如在M0、存款准备金、非金融机构存款科目下分别再设置数字人民币子科目。

②或将对货币流通模式产生一定影响。首先。对于银行间市场而言，数字人民币的支付便利性意味着金融机构同业结算选择使用传统支付方式的倾向下降，而使用数字人民币进行同业清算/结算的倾向提高。其次.对于企业和零售业务而言.由于数字人民币保存便利的特性。大量数字人民币将

以现金的形式保存在企业和个人手中.因此流通中现金将增加。而商业银行存款、第三方支付机构结存资金将减少。

2、数字人民币将从正反两方面影响货币乘数

①银行持有超额准备金的动机下降，导致货币乘数提高。由于数字人民币支付便利、清算速度快.减少了在途资金量，用数字人民币进行清算可以降低对清算账户资金的依赖，从而导致货币乘数

提高。 ②现金漏损率增大，导致货币乘数降低。现金漏损指客户从银行提取现金。从而使一部分现金流出银行系统。现金漏损与存款总额之比称为现金漏损率。出现现金漏损会减弱银行创造派生存款的能力。数字人民币便于保存的特性或将提高企

业和个人持有现金的可能性，从而提高现金漏损

率，导致货币乘数减小。数字人民币大规模推广后.货币乘数到底是提高还是下降取决于上述两种力量的对比。